比特币的五个基本效应

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比特币的价值与它的日常戏剧性的价格没什么关系。是的,频繁的投机通常会超过理性的思考。当然,现有的和预期的金融市场创新、监管风险的增加或减少,以及虚假信息的潜在作用,都存在复杂的相互作用。

但价格很重要。如果说你对比特币感兴趣,但过于理智而不关心它的价格,就像说你对黄金感兴趣,但只是作为元素周期表上的一个元素一样愚蠢。

话虽如此,我担心你从查看图表和关注Twitter上“交易员”的情绪波动(尤其是关于比特币的价格!)了解不到比特币的任何价值。你需要理解的是价格,是对比特币独特的影响以及它们如何在一个市场中以有趣的方式结合在一起有更深层次的理解。

因此,在这篇文章中,我想给提供大家一个简单的供求模型,它可以帮助我思考比特币,并不断帮助我们吸收别人的见解。为了让比特币的模型成为现实,我还将列举对比特币价格至关重要的5个最基本的影响。

我真诚地希望,这个模型和这五种效应结合在一起,将帮助你欣赏森林的壮丽,而不是被其最怪异的树木分散注意力。

供应和需求平衡

让我们从需求和供给模型开始。下面我们将研究五个影响,它们都是该模型帮助整合的整体市场动态的重要组成部分。

简单地说,该模型显示了比特币的市场价格是如何从蛛网供给和保留需求的概念中产生的。

蛛网模型是上世纪30年代发展起来的,在建设过程中有利于供应方面。从本质上讲,它依赖于企业根据产量对现有市场价格做出的决定,而当前市场供应和未来市场供应之间存在滞后性。供应商基于现有的资源成本进行生产,并允许这些预先准备决策的结果发挥作用。供应商基于现有的资源成本进行生产,并允许这些事前准备决策的影响在市场上延迟执行。

假设在给定的价格P1下,供应商提前计划在Q1的水平上生产。之后,由于市场供过于求,价格可能会下降到P2。这一较低的价格会刺激供应商之间较低的计划生产水平。这一次由于供应不足,市场把价格推高了。

这种滞后反应的反馈循环对供需关系图产生了“蛛网供给”,如下图所示。两种蛛网模式是可能的:依赖于供需的相对弹性,螺旋式上升可能导致距离均衡价格越来越远的爆炸性价格动态,也可能导致市场向均衡价格趋同。

蜘蛛网供应。左边的面板显示了一种不同的价格动态:当供给比需求更具弹性时,市场价格就会远离均衡(一个散开的蛛网)。右边的面板显示了一个收敛的价格动态:当供给的弹性小于需求时,市场均衡变得更具吸引力(一个聚合的蛛网)。

蛛网模型有几个重要方面是可以挑战的,其中最关键的是生产者的学习。事实上,有理由认为,当生产商调整他们对未来市场价格的预期时,蛛网供给的波动应该更加温和。虽然这可能是比特币模型在经济学上失宠的原因,但蛛网模型对比特币的情况充满了洞见,理由非常充分。

当预期某个特定的市场价格时,比特币行业的矿商可以选择增持股票,以抑制不同网络的影响。对于矿商来说,这种能力直接依赖于区块奖励在每次减半事件中逐步收缩,以及平均生产成本逐步上升。这两个方面的影响是,比特币的供应弹性会逐渐减弱,尽管这取决于矿商、大型零售商和长期持有比特币的“囤积者”能够维持的比特币存量。随着比特币的成熟,分散和聚合的蛛网之间的波动变得不那么明显。

理解需求的作用是实现上述目标的关键。除了需求的相对弹性,重要的还有需求的变化。对需求的不利影响(导致需求向左转)加剧了分散蛛网的爆炸性,并对供应商持有库存的能力造成了更大的负担。

我们在上面画的供求关系图描绘了任何一个学过基础经济学的学生都很熟悉的马绍尔市场。然而,像这样的需求曲线往往掩盖了这样一种假设,即它们聚集在不同类型的消费者身上;具体来说,就是那些对自己的产品有保留需求的公司,这样他们就可以增加他们的股票。

企业可以对自己的产品有保留需求的原因,部分已经从蛛网供给模型中得到了明确的解释。供应商往往面临着环境强大的生产条件,这可能迫使他们提前计划生产水平,然后要求他们保持其产量的库存。

预期的资源成本增加或不确定的监管变化;技术突破的威胁;市场兴趣的周期性以及许多其他因素可以激发对生产者的不同保留需求,这种需求不同于对消费者可能拥有的商品的需求。

在这种背景条件下,比特币还增加了结构参数,其形式是调整难度,以协调矿商必须承担的竞争努力和资源承诺。当然,还有将迫使供给曲线变得越来越无弹性的事件减半的前景。


预定需求。真实需求表示消费者需求加上供应商对该期间生产的库存的保留需求,这是预先设定的上限。

因此,上面是一个需求-供给模型的快速草图,我认为在理解最新的新闻故事或发展将如何影响需求和供给时,记住这个模型是有用的。现在,为了用比特币的一些硬数据来填充这个模型的细节,让我们来看看五个关键因素。

五大效应

比特币的五个基本方面是:

· 有限供给效应
· 市场活力效应
· 竞争努力效应
· 资源约束效应
· 结构参数化效应

现在,我们将通过考虑一个代理变量来依次考虑每一种影响,该代理变量可用于开发一个总体统计模型。最后一节给出了回归分析的结果。

重要的是要理解这些影响对比特币都很重要,因此任何只选取其中一个影响并检验其对比特币影响的二元模型都可能是不完整的。考虑到这一点,我在接下来的章节中分别阐述了这五种效应对比特币价格的部分影响。

这些数据是每日绘制的,涵盖了2010年7月17日至2019年5月14日期间,构成了3224个整体回归模型的观测值。

1. 有限供给效应

有限的供应是比特币的基石。同样重要的是,要了解为什么蛛网供给和保留需求是正确的工具,以理解比特币作为一个经济市场。

在这里,我用一个称为cap方法的变量来表示有限的供应效应。这一想法是,即将出台的产量上限将影响到矿商的生产计划。矿商普遍认为,供应曲线呈强凸性,随着时间的推移,上限接近率对市场参与者的影响越来越明显。

下图描绘了价格与上限方法之间的关系。插图文本显示了有限供应效应在同时受所有五种效应制约的更广泛模型中的影响大小。

2. 市场活力效应

任何市场模型的有效性都是由市场的活力来调节的。蛛网供给和储备需求模型也不例外;如果市场上没有稳健的交易水平,就很难确定显性需求相对于真实需求的相对地位。这进而使得蛛网模型在收敛和发散之间的旋转变得更加不可预测。

下图使用市场交易数量作为市场活力效应的代理变量。


3.竞争努力效应

增加保留需求的动机依赖于明显的市场需求,但它也与竞争生产者的竞争努力直接相关。在比特币领域,矿商可以通过多个公开可见的变量来衡量此类竞争努力的水平。块高度可能不是用于此目的的唯一代理变量,但是这样做确实很有意义。区块高度与价格有足够的距离,其变动速度与所有矿商的竞争努力密切相关。

下图给出了结果,说明了竞争努力效应对比特币价格的部分影响。


4. 资源约束效应

资源约束对于激励生产者在实现需求之前提供供应的理念至关重要。用于生产的资源的机会成本的影响越强,生产者就越有可能计划生产、持有股票,并通过他们出售股票的速度影响市场价格。hashrate是实现这种效果的代理变量的有力候选项。下图给出了结果,并说明了hashrate在整个模型中对比特币价格的部分影响。


5. 结构参数化效应

结构参数化效果迫使我们面对一个粗鲁的事实:比特币的游戏规则从根本上不同于其他经济市场。

整个比特币市场的结构由一种算法机制来表示,这种算法机制控制着比特币的功能。“治理”这个词我深恶痛绝,但在这种背景下,它也是一个合适的词。如果市场参与者能够调整他们的策略,使市场能够被颠覆,以不同于其理想化概念的方式运作,那么它就不会以任何有意义的方式参数化。比特币是参数化的,对于这一点,没有比难度调整变量更好的代理变量了。正是由于调整困难,矿商才改变了生产计划;正因为如此,蛛网模型的反馈回路不会因生产过剩或生产不足而恶性循环。

下面给出了具有所有五种效应的整体回归模型。系数都是非常显著的,总体模型规格也非常显著,r平方大于97%,这就不那么相关了。有许多统计问题需要解决,但超出了这篇非正式文章的范围。然而,它确实传达了一个明确的信息:

比特币的价值来自于对需求和供给的理解,这对大多数人(尤其是对大多数经济学家)来说都是令人不安的新东西。而且,这种内在价值的很大一部分是建立在仅由五种效应提供的坚实基础之上的。

来源:区块网

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